十五五规划定调，创投迎来重磅政策利好

2026年是“十五五”规划的开局之年，3月13日，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》发布。母基金研究中心查阅全文，摘取出和股权投资行业相关的重点举措并分析解读如下：

大力发展创业投资，多渠道拓宽中长期创业投资资金来源，发挥国家创业投资引导基金、国家级并购基金作用。

提高外资在华开展股权投资、风险投资便利性。

发挥政府投资基金引导带动作用，加强布局规划和投向指导评价，健全

“投融管退”机制。

培育一流投资银行和投资机构。

支持股权投资基金跨境投资。

首先，“十五五”规划纲要明确支持创投发展，不仅提出多渠道拓宽资金来源，还点名强调发挥好国家级母基金作用。我们关注到，在今年的政府工作报告中，创投也再一次被“力挺”——在“培育壮大新兴产业和未来产业”部分，报告提出：高效用好国家创业投资引导基金，大力发展创业投资、天使投资，政府投资基金要带头做耐心资本，推动更多初创企业加快成长为科技领军企业。此外，在“大力发展绿色低碳经济”部分提出，设立国家低碳转型基金。

在去年的政府工作报告中也提到“健全创投基金差异化监管制度，强化政策性金融支持，加快发展创业投资、壮大耐心资本”；前年的政府工作报告提到“鼓励发展创业投资、股权投资，优化产业投资基金功能”，这确立了创业投资、股权投资在我国经济进入高质量发展新阶段重要的历史定位，有利于推动股权投资行业持续健康发展。而今本次政府工作报告再次强调大力发展创业投资、天使投资，这对私募股权投资行业来说，释放了重要的支持信号与利好。

并且，“十五五”规划纲要和今年的政府工作报告都提到了国家创业投资引导基金（以下简称国家创投引导基金）。据悉，该引导基金设置20年存续期，其中10年投资期、10年退出期。坚持做市场化基金，政府层面不直接参与日常运作管理，不设地域返投要求。

国家创业投资引导基金将吸引带动地方、社会资本近1万亿元。母基金研究中心认为，国家创投引导基金的架构设计十分科学，自身作为“母母基金”出资区域基金，再由区域基金作为母基金支持子基金与项目，有利于真正从顶层为创投行业带来“源头活水”。

创投行业迎来一支“航母”级别的巨无霸国家级母基金，这对创投圈而言，无疑是振奋人心的消息。据母基金研究中心数据，2021年、2022年、2023年、2024年，均没有设立新的国家级母基金，这也让业内对新设国家级母基金十分期待。国家级母基金的设立相关动态，将起到示范作用，同时提振行业信心。国家级母基金承担着“撬动社会资本、引领国家产业发展”的重要使命，往往具有较大的规模，且返投要求较少，相较于地方级政府引导基金撬动性、引导性更强。

VC苦募资难久矣，国家级的创投母基金会带动形成一笔巨量的活水，大大提振创投行业的信心，为近年来募资难的市场化GP带来重要机会。今年的政府工作报告再次强调高效用好国家创业投资引导基金，在此背景之下，我们期待国家创业投资引导基金的加快出手以及更多国家级母基金与直投基金尽快落地，为股权投资行业带来更多活水，为相关领域的私募投资基金带来更多支持。

再来看“十五五”规划纲要提到的“发挥政府投资基金引导带动作用”。

我们观察到，《国务院办公厅关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》（国办发〔2025〕1号）、《关于加强政府投资基金布局规划和投向指导的工作办法（试行）》（发改财金规〔2025〕1752号）、《政府投资基金投向评价管理办法（试行）》（发改财金规〔2025〕1753号）三大新政落地后，政府投资基金正向“六宽一高”方向优化运作。

所谓“六宽一高”，即宽注册、宽出资、宽到资、宽返投、宽激励、宽容错，高效率，这既是对三大新政“提质增效、赋能不设限”核心导向的贯彻，更是政府投资基金发挥“耐心资本”引领作用的关键抓手。

在发展新质生产力的时代背景下，国资母基金唯有以“六宽一高”为抓手，深刻把握新政“规范而非抑制、赋能而非设限”的核心逻辑，平衡政策导向与市场规律，才能真正成为股权投资行业的“稳定器”与“压舱石”，为经济高质量发展注入强劲动力。

当前，各地纷纷布局覆盖种子基金、天使基金、创投基金的基金生态。

2025年以来，许多新设政府投资基金的存续期限长达15-20年，如北京、上海、江苏、广东等地新设政府引导基金大多存续期在12年以上，部分达到15-20年。并且，对子基金的存续期也更有耐心：据我们不完全统计，截至2025年底，2025新设引导基金中已有53%允许子基金存续期在10年以上。

与此同时，不少地方还明确了延期机制，在项目发展需要时可申请延长存续期，减少基金管理人的短期压力。

此外，2025年以来，政府投资基金与国资母基金对亏损的容忍度显著提升。特别是多地政策对种子期、天使期项目明确给予高额亏损容忍，“单项目允许全亏”的容忍机制正被越来越多地方采纳，地方国资对少数项目失败“全损”的接受度大幅提高，并且各地在基金整体容亏率上也有所突破，部分地区基金的容亏比例最高可达80%，有望成为越来越多地区国资的容亏机制建设的参考。

最后，“十五五”规划纲要对外资在华开展股权投资、股权基金开展跨境投资释放利好。

我们认为，从数据上看，中国依然是跨国投资的高地，“看多”“看涨”中国仍然是众多外企共识。

去年11月在香港举行的全球金融领袖投资峰会上，全球私募股权基金高管表示，过去几年一直观望的全球私募股权合作伙伴正考虑重返中国市场。

EQT Asia 主席 Jean Eric Salata 表示：“投资者，尤其是非美国投资者，认为自己对美元资产的配置比例过高”。Salata称，他们多元化和重新平衡的“主要受益者”之一将是亚洲，特别是香港和中国。

“我们看好中国市场——事实上，目前这里的估值处于低位，债务成本较低，竞争几乎为零，而且还存在一批优质企业。”太盟投资集团联合创始人兼首席执行官克里斯·格雷德尔在峰会上表示。

华平投资集团首席执行官杰弗里·珀尔曼在同一场活动中称：“我们许多同行已纷纷撤离中国乃至整个亚洲市场，但……我认为中国市场仍将是一个充满吸引力的机遇之地。”他补充道：“过去几年的难题在于估值尚未实现重置，而如今估值已相对回归合理水平，中国市场正变得极具吸引力。”

母基金研究中心统计到，去年以来，多家外资私募完成私募基金管理人登记。

2025年6月23日，汉斯（上海）私募基金管理有限公司在中国证券投资基金业协会完成私募基金管理人登记。资料显示，该公司业务类型为私募股权投资基金、私募股权投资类FOF基金、创业投资基金、创业投资类FOF基金，注册资本为200万美元。资料显示，汉斯基金是美国知名商业地产集团汉斯集团旗下的投资机构。

除了汉斯基金，2025年6月16日，淡明（上海）私募基金管理有限公司完成私募基金管理人登记，淡明私募实际控制人为True Light CapitalPte.Ltd（淡明资本）。据悉，淡明资本是新加坡国有投资机构淡马锡旗下的独立全资子公司，已在中国展业多年。同日，安耐德私募基金管理（北京）有限责任公司也完成私募基金管理人登记，该私募实际控制人为Earnest Partners Private Capital LLC（安耐德资本）。

“近期的各种信号，都说明外资LP又重新回来了。这两年，美元基金管理人的募资都不顺利，市场上许久没有美元基金新设的消息了，大家都在设人民币基金。作为双币基金管理人，我们也希望人民币基金和美元基金‘两条腿走路’。而且有外资LP表示，现在国内市场的估值回调，此时‘抄底’美元基金是个好选择。”某双币基金管理机构合伙人对母基金研究中心表示。

母基金研究中心认为，对外资LP而言，确实迎来了“回归”的重要利好和机会。

2025年2月19日，国务院办公厅发布关于转发商务部、国家发展改革委《2025年稳外资行动方案》的通知。我们关注到，《行动方案》明确鼓励外资在华开展股权投资，有不少突破性的亮点举措，包括：鼓励外资在华开展股权投资；允许外商投资性公司使用境内贷款开展股权投资，加大政策宣传解读力度，为跨国公司在华投资设立总部型机构提供便利；鼓励跨国公司投资设立投资性公司；便利外国投资者在华实施并购投资；引导各类基金与外资企业开展股权投资合作，支持在华外资企业扩大投资经营规模、深耕中国市场。

对VC/PE行业而言，美元基金的发展得到了大力支持，外资LP有望加大对国内市场的布局。

“外资LP要回来了。此前不少美元基金‘歇业’，由于投资不顺、外资LP受外部环境等多重因素影响缩减出资导致募资金额大幅下降，加之退出渠道不畅，让不少美元基金遇挫。据我所知部分外资LP已经裁撤了国内团队。最新政策极大地鼓励和支持了外资在华开展股权投资，并且取消外商投资性公司使用境内贷款限制，允许外商投资性公司使用境内贷款开展股权投资，可以预见的是一大批外资LP会‘重回’市场。”某双币基金管理机构执行董事对母基金研究中心表示。

“这是最坏的时代，也是最好的时代。” 对创投行业来说，现在也许是最好的vintage year，更多的不确定性恰恰是帮助LP对GP进行大浪淘沙，LP更容易发现到底哪些机构在裸泳，而又是哪些机构成为了顺应时代的弄潮儿。

未来，相信股权投资行业也将进一步响应中央号召，加强投早、投小、投长期、投硬科技，以耐心资本培育更多企业的科技创新。相信在多方共建之下，中国创投业在发展新质生产力的进程中将扮演最为重要的战略性力量之一。